油价深跌对能行化业影响总体负面

受欧佩克和非欧佩克部长级会议减产协议谈崩，以及沙特宣布增产降价等因素影响，国际原油价格近期每桶跌破30美元。

综合考虑新冠肺炎疫情蔓延、全球经济低迷、新能源汽车快速发展，以及原油产量持续增长等因素，多家机构对油价走势十分悲观，高盛和Mobil甚至预计国际油价会跌破25美元，迪拜国民银行预测国际原油全年均价不超过45美元。

果真如此，对能源化工行业将产生重大影响，而首当其冲的是现代煤化工行业。

现代煤化工的可行性研究大多基于10年前国际油价高位运行这一前提，但自2014年下半年国际油价下跌并长期中低位运行以来，其竞争力和盈利能力已经大打折扣。尤其煤制油、煤制气等与油气价格高度相关的子行业，近几年已经出现行业性亏损。煤制乙二醇2018年四季度至今，同样出现了行业性亏损；煤制烯烃虽然目前仍在盈利，但利润空间正在收窄。

这还是国际油价每桶50至70美元的情景。若后期国际油价长期在50美元甚至40美元下方运行，现代煤化工恐怕会全面亏损。

根据亚化咨询的报告，当国际油价40美元时，煤制乙二醇盈亏平衡对应的煤价约111元/吨（不含税）；国际油价60美元对应的盈亏平衡煤价为379元/吨。受供给侧结构性改革等因素影响，近几年，我国煤炭市场保持供需紧平衡且价格坚挺，除新疆外，坑口煤价大多超过300元/吨。这意味着：当国际油价低于50美元时，煤制乙二醇行业性亏损将在所难免。由于煤制油、煤制气项目的盈利能力更差，届时其亏损会更加严重；油价下跌无疑会打压烯烃价格中枢下移，将使煤制烯烃的利润受损，甚至面临巨大经营压力。

与现代煤化工不同，焦化、化肥、甲醇等传统煤化工，其产品与油价关联度不高，主要受消费市场和原料煤价格影响较大。国际油价下跌后，虽然也会打压产品价格下移，但煤价也可能因此松动。加之油价下跌后，其原（辅）料及运销成本均会减少，此消彼长，所受影响十分有限。

油价下跌对石油化工行业的影响同样难言乐观。一方面，油价下跌会大幅减少石油开采、炼油板块的利润；另一方面，油价下跌又会降低烯烃、芳烃等化工产品尤其精细化学品的原料和运销成本，提升其盈利能力。

但由于我国原油70%依赖进口，且基本执行的是长协价，即便近期油价下跌，相关企业依然只能执行价格较高的长协价而无法受益。

因此，若油价在50美元下方运行不足半年，国内石化行业将无法受益；但若超过半年，相关企业或可分享成本下降和利润增长的红利。（陈继军）

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